邢成：信托市場呈現(xiàn)需求拉動型擴張態(tài)勢
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-01-20
中國人民大學(xué)信托與基金研究所副所長邢成
2004年信托市場的整體態(tài)勢基本呈需求拉動型的擴張結(jié)構(gòu)。盡管第一季度就出現(xiàn)了一系列風(fēng)險事件，引至第二季度初就以安徽會議為標志，全行業(yè)進入謹慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當(dāng)時信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開展規(guī)模的徘徊稱為進入歇伏期。但實際上，2004年市場對信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年共發(fā)行并公布了396個集合資金(含財產(chǎn))信托品種，實際募集資金總計379.5958億元，平均單個品種募集0.96億元。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體構(gòu)架，突出表現(xiàn)出如下幾個特點：
房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)異軍突起
2003年9月央行出臺121號文件，嚴格控制對房地產(chǎn)行業(yè)的銀行貸款規(guī)模，導(dǎo)致大部分房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈突然繃緊，甚至個別項目難以為繼，多渠道解決房地產(chǎn)項目開發(fā)融資的問題被十分緊迫地提上日程。在此期間，信托公司憑著敏銳的市場嗅覺，及時把握市場機遇，通過創(chuàng)新設(shè)計，強勢介入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，在及時解決了房地產(chǎn)開發(fā)商資金短缺燃眉之急的同時，探索和創(chuàng)建出房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的一片新天地。據(jù)資料統(tǒng)計，2004年全年各家信托公司共發(fā)行推出各類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品89個，占全年發(fā)行總量的22.47%，共計金額110.7576億元，占全年發(fā)行總規(guī)模的29.18%。其中貸款運用方式為75個，金額為94.6577億元人民幣；股權(quán)投資運用方式為4個，金額為2.6億元人民幣；財產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓運用方式為10個，金額為13.4999億元人民幣。
伴隨銀監(jiān)會《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理辦法》的正式出臺實施，通過對現(xiàn)行房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的不斷完善和創(chuàng)新，具有中國特色的房地產(chǎn)信托基金將初露端倪，以產(chǎn)業(yè)投資基金基本要素為核心的房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品將成為2005年我國信托市場的主導(dǎo)產(chǎn)品。
銀行信貸資產(chǎn)信托脫穎而出
銀行貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品構(gòu)成2004年信托產(chǎn)品中一道十分亮麗的風(fēng)景線。這類產(chǎn)品之所以在2004年大幅度增加，主要是各家銀行的需求增長拉動，就不同性質(zhì)和規(guī)模的銀行而言，開展此項業(yè)務(wù)的動機和原因有所不同，主要包括：
調(diào)整存、貸款比例；上市銀行調(diào)整財務(wù)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；緩解頭寸緊張，實現(xiàn)固化資產(chǎn)的變現(xiàn)；吸攬居民儲蓄，增加存款規(guī)模；提高貸款資產(chǎn)質(zhì)量，增加經(jīng)營收益等。
由此可知，該類信托業(yè)務(wù)的市場空間極其廣闊。這一產(chǎn)品模式在目前特定的市場環(huán)境下，無疑是信托投資公司增強產(chǎn)品安全，并以此獲取穩(wěn)定信托收入的極為有效的途徑。
基礎(chǔ)設(shè)施信托和地方重點項目資金信托穩(wěn)居前列
基礎(chǔ)設(shè)施信托與公共事業(yè)信托產(chǎn)品，作為信托公司兩年多來開展信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，在2004年仍呈穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢，該類產(chǎn)品以其信譽好，政府大力支持，政策優(yōu)惠，風(fēng)險可控，投資者認同度高等獨特優(yōu)勢，表現(xiàn)出極強的生命力和廣泛的市場空間與巨大的需求潛力。在2004年所推出的全部信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共達58個，發(fā)行規(guī)模為115.6841億元，占當(dāng)年總發(fā)行規(guī)模的30.48%，穩(wěn)居總排名第三位。
據(jù)統(tǒng)計，2004年推出的基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品中，幾乎涉及所有領(lǐng)域，包括：發(fā)電、防洪、道路交通、市政工程、供水、供暖、天然氣、橋梁、污水處理、水務(wù)設(shè)施、城市改造、管網(wǎng)工程等。
證券投資信托規(guī)模剛性十足
據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年共有20家信托投資公司推出了70個證券投資類信托產(chǎn)品，金額共計20.3578億元，2003年第四季度證券投資信托品種金額為8.7億元?？梢?，即使在宏觀調(diào)控和行業(yè)監(jiān)管的背景下，我國股市連年持續(xù)性低迷，資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險十分明顯，但由于信托公司與證券市場長期和深厚的歷史淵源，以及目前特定的歷史發(fā)展時期，作為證券投資類信托受托人的信托公司，和作為投資者的委托人，都對此類信托產(chǎn)品表現(xiàn)出難得的執(zhí)著和十足的剛性。
2004年各家信托公司在設(shè)計證券投資信托產(chǎn)品的過程中，表現(xiàn)出如下幾個趨勢。
首先，一些公司引入了托管環(huán)節(jié)和贖回機制；其次，普遍采取優(yōu)先、次級受益結(jié)構(gòu)；再次，建立收益共享和風(fēng)險有效防范機制。2004年少數(shù)信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品的最大突破在于：不再變相承諾保底收益，這就大大化解了信托公司所承擔(dān)的市場風(fēng)險和信譽風(fēng)險，逐漸使信托公司的收益水平與其所承擔(dān)的風(fēng)險趨于匹配和對稱，當(dāng)然，這一機制的建立應(yīng)是一個漸進的過程，其與信托公司品牌認同度和投資團隊的號召力有著直接的關(guān)聯(lián)。此外，各信托公司在設(shè)計證券投資信托產(chǎn)品時，還都將組合投資和防范風(fēng)險作為產(chǎn)品的首要要素。
收益水平穩(wěn)中有升而兌付將進入高峰期
由于2002年7月我國才允許開展集合資金信托業(yè)務(wù)，故2004、2005年便形成信托產(chǎn)品兌付的高峰年。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報告。從實際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達到4.304%。其中北京國投的北京三環(huán)新城經(jīng)濟適用住房開發(fā)建設(shè)項目資金信托計劃年均收益率達到4.8529%，高于4.5%的預(yù)計年收益率；衡平信托不僅順利完成2004、2005年初到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實現(xiàn)了提前清算，最高收益率達6%。此外上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃等24只信托計劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個令人滿意的句號。
2004年信托市場的整體態(tài)勢基本呈需求拉動型的擴張結(jié)構(gòu)。盡管第一季度就出現(xiàn)了一系列風(fēng)險事件，引至第二季度初就以安徽會議為標志，全行業(yè)進入謹慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當(dāng)時信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開展規(guī)模的徘徊稱為進入歇伏期。但實際上，2004年市場對信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年共發(fā)行并公布了396個集合資金(含財產(chǎn))信托品種，實際募集資金總計379.5958億元，平均單個品種募集0.96億元。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體構(gòu)架，突出表現(xiàn)出如下幾個特點：
房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)異軍突起
2003年9月央行出臺121號文件，嚴格控制對房地產(chǎn)行業(yè)的銀行貸款規(guī)模，導(dǎo)致大部分房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈突然繃緊，甚至個別項目難以為繼，多渠道解決房地產(chǎn)項目開發(fā)融資的問題被十分緊迫地提上日程。在此期間，信托公司憑著敏銳的市場嗅覺，及時把握市場機遇，通過創(chuàng)新設(shè)計，強勢介入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，在及時解決了房地產(chǎn)開發(fā)商資金短缺燃眉之急的同時，探索和創(chuàng)建出房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的一片新天地。據(jù)資料統(tǒng)計，2004年全年各家信托公司共發(fā)行推出各類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品89個，占全年發(fā)行總量的22.47%，共計金額110.7576億元，占全年發(fā)行總規(guī)模的29.18%。其中貸款運用方式為75個，金額為94.6577億元人民幣；股權(quán)投資運用方式為4個，金額為2.6億元人民幣；財產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓運用方式為10個，金額為13.4999億元人民幣。
伴隨銀監(jiān)會《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理辦法》的正式出臺實施，通過對現(xiàn)行房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的不斷完善和創(chuàng)新，具有中國特色的房地產(chǎn)信托基金將初露端倪，以產(chǎn)業(yè)投資基金基本要素為核心的房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品將成為2005年我國信托市場的主導(dǎo)產(chǎn)品。
銀行信貸資產(chǎn)信托脫穎而出
銀行貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品構(gòu)成2004年信托產(chǎn)品中一道十分亮麗的風(fēng)景線。這類產(chǎn)品之所以在2004年大幅度增加，主要是各家銀行的需求增長拉動，就不同性質(zhì)和規(guī)模的銀行而言，開展此項業(yè)務(wù)的動機和原因有所不同，主要包括：
調(diào)整存、貸款比例；上市銀行調(diào)整財務(wù)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；緩解頭寸緊張，實現(xiàn)固化資產(chǎn)的變現(xiàn)；吸攬居民儲蓄，增加存款規(guī)模；提高貸款資產(chǎn)質(zhì)量，增加經(jīng)營收益等。
由此可知，該類信托業(yè)務(wù)的市場空間極其廣闊。這一產(chǎn)品模式在目前特定的市場環(huán)境下，無疑是信托投資公司增強產(chǎn)品安全，并以此獲取穩(wěn)定信托收入的極為有效的途徑。
基礎(chǔ)設(shè)施信托和地方重點項目資金信托穩(wěn)居前列
基礎(chǔ)設(shè)施信托與公共事業(yè)信托產(chǎn)品，作為信托公司兩年多來開展信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，在2004年仍呈穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢，該類產(chǎn)品以其信譽好，政府大力支持，政策優(yōu)惠，風(fēng)險可控，投資者認同度高等獨特優(yōu)勢，表現(xiàn)出極強的生命力和廣泛的市場空間與巨大的需求潛力。在2004年所推出的全部信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共達58個，發(fā)行規(guī)模為115.6841億元，占當(dāng)年總發(fā)行規(guī)模的30.48%，穩(wěn)居總排名第三位。
據(jù)統(tǒng)計，2004年推出的基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品中，幾乎涉及所有領(lǐng)域，包括：發(fā)電、防洪、道路交通、市政工程、供水、供暖、天然氣、橋梁、污水處理、水務(wù)設(shè)施、城市改造、管網(wǎng)工程等。
證券投資信托規(guī)模剛性十足
據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年共有20家信托投資公司推出了70個證券投資類信托產(chǎn)品，金額共計20.3578億元，2003年第四季度證券投資信托品種金額為8.7億元?？梢?，即使在宏觀調(diào)控和行業(yè)監(jiān)管的背景下，我國股市連年持續(xù)性低迷，資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險十分明顯，但由于信托公司與證券市場長期和深厚的歷史淵源，以及目前特定的歷史發(fā)展時期，作為證券投資類信托受托人的信托公司，和作為投資者的委托人，都對此類信托產(chǎn)品表現(xiàn)出難得的執(zhí)著和十足的剛性。
2004年各家信托公司在設(shè)計證券投資信托產(chǎn)品的過程中，表現(xiàn)出如下幾個趨勢。
首先，一些公司引入了托管環(huán)節(jié)和贖回機制；其次，普遍采取優(yōu)先、次級受益結(jié)構(gòu)；再次，建立收益共享和風(fēng)險有效防范機制。2004年少數(shù)信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品的最大突破在于：不再變相承諾保底收益，這就大大化解了信托公司所承擔(dān)的市場風(fēng)險和信譽風(fēng)險，逐漸使信托公司的收益水平與其所承擔(dān)的風(fēng)險趨于匹配和對稱，當(dāng)然，這一機制的建立應(yīng)是一個漸進的過程，其與信托公司品牌認同度和投資團隊的號召力有著直接的關(guān)聯(lián)。此外，各信托公司在設(shè)計證券投資信托產(chǎn)品時，還都將組合投資和防范風(fēng)險作為產(chǎn)品的首要要素。
收益水平穩(wěn)中有升而兌付將進入高峰期
由于2002年7月我國才允許開展集合資金信托業(yè)務(wù)，故2004、2005年便形成信托產(chǎn)品兌付的高峰年。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報告。從實際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達到4.304%。其中北京國投的北京三環(huán)新城經(jīng)濟適用住房開發(fā)建設(shè)項目資金信托計劃年均收益率達到4.8529%，高于4.5%的預(yù)計年收益率；衡平信托不僅順利完成2004、2005年初到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實現(xiàn)了提前清算，最高收益率達6%。此外上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃等24只信托計劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個令人滿意的句號。
(xintuo摘自上海證券報)